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在写下这篇文章之前，我几乎把网络上所有关于“青山事件” 的解读全都浏览了一遍，但是让人失望的是，所有的解读都是云里雾里，没有人完全把它说透。
当然也可能是我自己才疏学浅，并没有太多期货方面的知识储备。所以想照搬过来洗稿，都不敢动笔。
出于对粉丝负责、同时挑战一下自己的角度，这两天进行了10个小时左右的系统学习，查阅了大量的资料、案例和金融术语。
终于把这个事情的原委弄清楚了。
观前提醒，本期内容专业性极强，部分术语我已经尽自己最大努力去“翻译”，但依然不能保证所有人都能理解。18岁以上的朋友请在父母陪同下观看。
好了，我们开始吧！
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Let's go!!!
<hr/>1988年，项光达放弃了温州海洋渔业公司的“铁饭碗”，选择“下海”经商。
和大多数热衷于轻工业的江浙商人不同，项光达对钢铁行业情有独钟。在汽车门窗维修行业折腾了大半年后，三十而立的项光达开始转向特种钢行业。
从废钢加工做起，用了三年时间，项光达组建了浙江省丰业集团有限公司，这也是中国最早的不锈钢生产企业之一。
此后，公司生意越做越大。在2003年，青山控股正式成立，并逐步发展为下辖5家集团公司、300余家子公司的“钢铁巨人”。
在2021年《财富》世界500强企业榜中，青山控股以营收424.48亿美元、利润8.26亿美元排名第279位，超越沙钢成为中国最大的民营钢企。
值得一提的是，或许是由于温州人特有的低调内敛，这次逼空事件之前，甚至很多温州本地人都不知道中国有这样一家世界500强民企。
<hr/>青山控股的核心业务是不锈钢的生产加工，这就离不开一种重要的原料---镍。
镍在不锈钢加工中的作用，简单说就是提高钢铁的高温可塑性、低温韧性和耐腐蚀性。
因此，传统意义上，镍的主要用途就是不锈钢的产生。近年来新能源行业崛起，又赋予了镍新的市场空间。含有电解镍的高镍三元电池，可以大幅度提高新能源汽车的续航里程。
但是地球上的镍矿又分为氧化镍矿和硫化镍矿两个品种。前者含镍量低、杂质多，多用于生产不锈钢；后者含镍量高，应用场景更广泛，是制造高性能动力电池的首选。
镍虽然不是贵金属，但是在地表分布极不均衡。全世界的镍矿主要分布在东南亚（印尼和菲律宾）和俄罗斯。前者以氧化镍矿为主，后者主要是硫化镍矿。
为了方便阅读，我们把前者简称为“印尼镍”，后者简称“俄镍”。
<hr/>和印尼、俄罗斯相比，中国并不是一个盛产镍矿的国家，甚至是镍矿稀缺国家。因此，对于镍矿长期依赖进口。
这一点，对于镍铁年消耗量达30万吨的青山来说，原材料成本就非常高。
然而2008年全球金融危机席卷东南亚，却给了青山一个解决上游原材料成本的机会，直接去印尼抄底了占地面积705平方公里的镍矿。
也就是说，从这个时候开始，青山既有自己的矿山，也有自己的钢企，垄断了国内的镍市场，名副其实的“中国镍王”。
<hr/>金属镍是典型的大宗商品，受供需关系影响，价格波动非常大。为了规避这种潜在的风险，一般大宗商品生产企业会选择套期保值。
那么什么是套期保值呢？
举个例子，甲公司是一家耳机生产商，耳机生产成本5元/个，对外售价8元/个。如果销售1000个，那么利润=（8-5）*1000=3000。
但是，甲公司担心明年耳机价格会下降，自己利润减少。于是在期货市场以8元/个、1000个耳机、合计8000元的空头头寸做空单。
（注解：
1.所谓空单就是空头、做空，指的是在期货交易中对价格走势看跌的一方；多头则相反。所以期货市场本质是个“零和游戏”，一方的收益是建立在对方的损失基础上的。
2.所谓头寸，就是款项的意思。
3.8000元的空头头寸，翻译成正常人能听懂的话就是“以8元/个的价格出售1000个耳机，款项合计8000元，并且我认为将来耳机价格会下跌”。
（感谢评论区知乎网友的指正）
4.搞金融的人就是爱装X，用一些大家看不懂的词汇显示自己的专业。
5.以上四点请牢记，特别是第四点。
跟着老张一起学习，带你一起爆打爱装X的金融人士。）
在甲公司看空耳机价格的同时，市场上存在一个认为未来价格会上涨的乙公司与甲公司签订了这份期货合约。（乙公司就叫多头）
假设甲公司一直持仓，同时市场按照甲公司预测的一致，耳机市场价格降到了6元/个。现在到了期货合约约定的交割日，甲公司必须按照期货合约约定拿给乙公司1000个耳机。这个时候，甲公司就可以直接在现货市场上以6元/个的价格购买1000个用于交货。我们给甲公司算个账：
现货市场收益：（6-5）*1000=1000，即盈利1000元。
期货市场收益：（8-6）*1000=2000，即盈利2000元。
合起来还是3000元。
综上，虽然耳机价格下跌，但是甲通过套期保值，仍然维持住了3000元的利润。
以上部分是本文最干最干的干货和最底层的核心逻辑！！！没有看懂的朋友，请翻回去多看几遍，一直到看懂为止。弄清楚的我们继续。
<hr/>现在我们把上面这个“套期保值”操作中的甲公司换成青山。
青山生产印尼镍的成本约10000美元/吨，镍的市场价值一直维持在20000美元/吨左右，为了规避价格下跌对利润的侵蚀，青山选择了套期保值。在LME（伦敦金属交易所）以均价20000美元/吨、做了20万吨的俄镍空单。约定的交割时间是3月9日，记住这个时间点，非常重要。
为啥青山不在国内玩，非要跑到LME去做空单呢？原因有很多，其中最重要的一点是流动性的问题。
金融市场中的流动性，本来描述的是资产变现的难易程度问题。在这里你可以这么理解，青山本身就是国内期货市场的大庄家，20万吨的大单在国内是没有人能接招的。
而LME面向的是全球市场，有更多的对手盘可以接单。
举个例子来说，王思聪现在要摆擂台竞选“中国首富”，他不可能向我发出邀请，选对手也要选个跟自己同一个段位的。
但是LME对镍期货的品种有严格要求，不认印尼镍，只认俄镍。这就造成了青山手里的现货和期货对应的品种不匹配。变成了我在上一篇文章《为什么“做空”可以赚钱？》中提到的“裸做空”。
在一般情况下，其实也没有多大问题。因为两种镍矿价格变动的方向是一致的，影响因素也大同小异，甚至可以花点手续费把印尼镍换成俄镍。
然而，黑天鹅事件来了，俄乌战争爆发。俄罗斯受到西方制裁，青山根本没有机会去俄罗斯那边买现货，现在马上就要到交割日了（3月9号），青山拿什么交割？
这时，或许当初被青山嘲笑“傻X韭菜”的多头结束了“潜伏”，露出凶猛的獠牙。一方面在现货市场上疯狂“扫货”；另一方面又在期货市场上砸重金把俄镍期货价格推高，从3月1日开始，短短6个交易日，镍价从24225美元/吨飙升到100000美元/吨。
这就是“逼空”。展开来说，就是随着交割日的临近，期货价格逐渐接近现货价格，多方通过抬高价格，逼迫空方以高价完成交割。
我们来粗略分析一下青山可能会面临的几种选择：
1.如果在交割日，镍价仍然保持在10万美元/吨，青山买现货进行交割，面临的损失是（10万-2万）*20万=160亿美元。
2.如果在交割日，镍价仍然保持在10万美元/吨，青山选择主动平仓，结局就是被反向再“逼空”一次。
（注解：主动平仓，就是指空方在市场上重新以多单开仓，与之前的空单完全相反。比如青山现在开多单，依然是20万吨的俄镍，但是价格不再是2万美元/吨，而是10万美元/吨）
3.如果选择延期交割，就要追加大笔的保证金，按照LME12.5%的保证金比例，最低也要追加160*0.125=20亿美元的保证金。这就需要大量的现金流投入，并且一旦无力追加，就会被LME强制平仓，承担巨额亏损.
（注解：强制平仓是指交易所把空方的头寸扣掉一部分，优先满足保证金的数额）
以上内容了解即可，只是分析，并非事实。
<hr/>3月8日，事件出现第一次反转。LME发布公告，取消所有英国时间2022年3月8日凌晨0点或之后的镍交易。被网友们戏称“拔网线”。
关于“拔网线”这件事情，网上有一种说法是“港交所是LME的母公司”。我觉得特别可笑，很多人总是被这种没有事实依据的论调带偏，当然我也能理解，甚至希望有一天大家突然发现，华尔街的母公司其实是上交所。
LME如果不取消交易，任其发展，那么不只是青山，所有参与镍期货交易的空方都会爆仓。然后引发严重的流动性问题，金属类大宗商品会被炒到一个令人发指的高位。
（注解：所谓爆仓，就是扣除保证金依然不能抵消损失，需要投入更多的资金弥补期货交易所的损失）
取消交易虽然给了青山一些回旋的余地，抓紧时间调配俄镍现货。但是LME毕竟是独立于多空双方之间的角色，没有任何义务帮助青山减少损失。就像我们玩网游一样，部分玩家利用系统BUG拿到了顶级装备，另一部分玩家觉得有失公平，于是服务器暂时关停维护。维护之后对于本来占到便宜的玩家总要有些弥补的。
目前的消息是，多头同意按照5万美金/吨进行交割，如果按照这个金额交割，青山的损失就是（5万-2万）*20万=60亿美金。
所以只要青山拿不出现货，最少也要损失几十亿美金。
更让人细思极恐的是，为青山提供保证金的是华尔街投行组成的银团，虽然青山和银团达成“静默”协议，银团继续提供保证金，不要求平仓，但是背后的条件并没有公布。
<hr/>3月16日，LME重新启动镍交易，所以“青山事件”还远远没到盖棺定论的时候。
我写下这篇文章的目的，主要是两个。
一是给大家讲讲前因后果，理一下思路，不然你很难看懂后面会发生的事情。
二是我希望大家能明白一个道理，在“青山事件”中，只有“经纪人”没有好人和恶人。
经纪人，就是多空双方甚至LME的目的只是追求利益最大化。
所以从道德层面上看，无论是青山、外资多头都是有问题的。
青山明明生产的是印尼镍，在期货市场做空的品种是俄镍，这本来就是有风险隐患的。说的再不好听一点，这已经不是套期保值，是投机行为。感兴趣的朋友可以去查一下，青山本来就是国内市场的“大空头”。
外资多头的问题不方便说太多，但是摆在台面上的就是四个字，趁火打劫。
LME本身的交易机制是存在漏洞的，好像最近才刚刚加入了单日涨跌幅限制。所以从这个角度看，很多人抱怨A股的涨跌幅限制，其实仔细想想，这是在保护谁的利益？
<hr/>回看一下“青山事件”，我想起了中学时学过的一首现代诗--《断章》
“你站在桥上看风景，看风景的人在楼上看你。”
“明月装饰了你的窗子，你装饰了别人的梦。”
希望看完整篇文章的你，能明白战争的残酷和金融的冷血。 |
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发表于 2022-9-20 10:50:23